La politique budgétaire peut contribuer à juguler l’inflation et à protéger les personnes les plus vulnérables

IMF Blog, April 3, 2023

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Authors: Vitor Gaspar, Carlos Eduardo Goncalves, Paolo Mauro, Marcos Poplawski-Ribeiro
Published: April 3, 2023

Une politique budgétaire judicieuse peut contribuer à rétablir la stabilité des prix et à réduire l’impact de la crise du coût de la vie.
Étude basée sur l’édition d’avril 2023 du Moniteur des finances publiques, qui analyse les effets de l’inflation (inattendue) entre la mi-2021 et la mi-2022, période durant laquelle les prix des denrées alimentaires et de l’énergie ont augmenté plus tôt et plus rapidement que les autres prix.
Auteurs et date : Vitor Gaspar, Carlos Eduardo Goncalves, Paolo Mauro, Marcos Poplawski-Ribeiro — le 3 avril 2023.

Conclusion principale : une inflation inattendue érode la valeur réelle de la dette publique, au détriment des détenteurs d’obligations.
Données clés :
- Pour les pays dont la dette dépasse 50 % du PIB, chaque augmentation inattendue (« surprise ») de 1 point de pourcentage de l’inflation réduit la dette publique de 0,6 point de pourcentage du PIB, l’effet durant plusieurs années.
Dynamique temporelle :
- À mesure que l’inflation devient persistante et mieux anticipée, elle cesse de contribuer à une baisse des ratios d’endettement.
- Les ratios déficit/PIB diminuent dans un premier temps, tandis que les dépenses ne suivent pas la hausse de la valeur monétaire de la production de l’économie, mais ces effets se dissipent encore plus rapidement.

Pays enquêtés : Colombie, Finlande, France, Kenya, Mexique et Sénégal.
Période analysée : entre la mi-2021 et la mi-2022.
Principaux canaux de transmission identifiés :
- Modes de consommation.
- Revenus tirés des salaires, pensions ou transferts.
- Actifs et passifs.
Résultats observés (variation selon pays et catégories de revenu) :
- L’augmentation plus rapide des prix des produits alimentaires par rapport aux autres prix a pénalisé les familles pauvres de manière disproportionnée parce que l’alimentation représente une part plus importante de leur consommation totale; cet effet a été particulièrement prononcé dans les pays à faible revenu.
- L’inflation a amoindri les revenus réels dans les pays importateurs de produits de base, dans la mesure où les salaires pour tous les groupes de revenu n’ont pas suivi la hausse des prix.
- Comme l’inflation a réduit la valeur monétaire des actifs et passifs, les familles ayant un patrimoine net négatif ont tiré parti de la situation aux dépens des créanciers, en particulier dans les pays dotés de marchés financiers et de marchés du crédit développés.
- Les effets redistributifs de l’inflation sur le patrimoine ont aussi dépendu de l’âge du chef de ménage : les familles jeunes, qui ont tendance à être des emprunteurs nets, ont vu leur situation s’améliorer par le biais du patrimoine, tandis que les ménages âgés ont vu leur patrimoine s’effriter.

La politique budgétaire peut soutenir la politique monétaire pour s’attaquer à l’inflation puisqu’elle influe aussi sur la demande globale.
Évolution empirique :
- Pour les pays avancés, depuis 1985, réduire les dépenses publiques de 1 point de pourcentage du PIB fait reculer l’inflation d’un demi-point de pourcentage.
Résultats du modèle économique utilisé :
- Le modèle intègre les inégalités en matière de revenus, de consommation et de détention d’actifs.
- Lorsque les banques centrales agissent seules, sans l’appui de la politique budgétaire, elles doivent relever sensiblement les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation.
- Un resserrement budgétaire permet de relever moins fortement les taux d’intérêt afin de contenir l’inflation.
Implications pour la protection des personnes pauvres :
- Pour protéger les personnes pauvres (qui bénéficient davantage des services publics), des augmentations d’impôts ou un ralentissement des dépenses moins prioritaires doivent aller de pair avec des transferts plus importants.
- Cette stratégie vise délibérément à éviter une baisse de la consommation des populations pauvres et à limiter le repli de la consommation globale.

Vitor Gaspar, Carlos Eduardo Goncalves, Paolo Mauro, Marcos Poplawski-Ribeiro — le 3 avril 2023